帮忙资金或仍有生存空间,基金强收惩罚性赎回

  分析人士表示,强制征收短期赎回费,将挤掉“帮忙资金”的水分。但在基金公司与销售渠道维持“不对等”关系的背景下,尽管有惩罚性赎回费的制约,“帮忙资金”仍有生存空间

  证监会新规将对持续持有期少于6个月的赎回行为强制收取赎回费

  ⊙记者 丁宁

  本报记者刘庆华

  从8月1日起,那些靠“助解”基金“燃眉之急”而获取“利益”的帮忙资金,不得不首先衡量下自身的逐利成本。

  继2010年修订实施的《开放式证券投资基金销售费用管理规定》对短线买卖基金进行限制后,管理层日前又再度出台新规,自8月1日起将对持续持有期少于6个月的赎回行为强制收取赎回费,进一步强化抑制短线炒作基金的法律支撑。

  近期,证监会发布新修订的《开放式证券投资基金销售费用管理规定》,对持续持有期少于6个月的赎回行为强制收取一定比例的赎回费,同时将该费用按照不同比例计入基金财产。

  业内人士认为这将引导基金投资市场树立长期投资的理念。而对于其能否挤出基金规模中的水分,业内人士观点则出现分歧。

  分析人士表示,强制征收短期赎回费,有利于抑制短期频繁交易,挤掉“帮忙资金”的水分;不过,也有业内人士认为,在基金公司与销售渠道维持“不对等”关系的背景下,尽管有惩罚性赎回费的制约,帮忙资金仍有“生存空间”。

  新规抑制短炒行为

  “选择性”改为“强制性”

  与现行《开放式证券投资基金销售费用管理规定》(以下简称《规定》)相比,新规的最大亮点在于强制征收短炒基金的惩罚性赎回费。

  6月7日,证监会发布新修订的《开放式证券投资基金销售费用管理规定》(下称《规定》),其中对持续持有期少于6个月的赎回行为强制收取一定比例的赎回费的相关规定引发关注。

  现行《规定》于2010年3月15日起开始实施,其中对于基金买卖的“短期交易”,该法规仅规定:“基金管理人可以在基金合同、招募说明书中约定按以下费用标准收取赎回费:(一)对于持续持有期少于7日的投资人,收取不低于赎回金额1.5%的赎回费;(二)对于持续持有期少于30日的投资人,收取不低于赎回金额0.75%的赎回费。按上述标准收取的基金赎回费应全额计入基金财产。”

  按照《规定》,对持续持有期少于7日的投资人收取不低于1.5%的赎回费,对持续持有期少于30日的投资人收取不低于0.75%的赎回费,并将上述赎回费全额计入基金财产;对持续持有期少于3个月的投资人收取不低于0.5%的赎回费,并将不低于赎回费总额的75%计入基金财产;对持续持有期长于3个月但少于6个月的投资人收取不低于0.5%的赎回费,并将不低于赎回费总额的50%计入基金财产;对持续持有期长于6个月的投资人,应当将不低于赎回费总额的25%计入基金财产。

  而为避免短期交易投资人的频繁交易对长期持有人利益造成损害,新规明确表示:对于除ETF基金、LOF基金、分级基金、指数基金、短期理财产品基金等之外的股票基金或混合基金,基金管理人应当在基金合同、招募说明书中约定收取赎回费,其中收取销售服务费的,对持续持有期少于30日的投资人收取不低于0.5%的赎回费;不收取销售服务费的,对持续持有期少于7日的投资人收取不低于1.5%的赎回费,对持续持有期少于30日的投资人收取不低于0.75%的赎回费,而上述赎回费全额计入基金财产。新规对赎回费进行规定时措辞由“可以”修改为“应当”,表明管理层将对惩罚性赎回费的选择性规定修改为强制性规定。

  短期赎回费的征收对象范围适用于除ETF基金、LOF基金、分级基金、指数基金、短期理财产品基金等之外的股票基金或混合基金。

  在现行法规的基础上,新规还将“短期交易”的范围进一步扩大至半年。新规规定:对持续持有期少于3个月和少于6个月的投资人收取不低于0.5%的赎回费,并按一定的比例将赎回费计入基金财产。管理层表示,此项调整增加了短期投资人的交易成本,但所增成本主要用于补偿基金财产,将增加长期投资人收益。也时也将避免销售渠道通过频繁指导投资人申购赎回基金来增加销售收入。

  《规定》将从今年8月1日起施行。新注册的基金销售费用结构、水平适用《规定》,施行之日前已注册的基金,其销售费率结构、水平等的调整将由基金管理人依法定程序自行确定。

  强制征收引市场热议

  而在2010年的老版《规定》中,管理层对短期赎回费采取由基金公司“选择性”收取的安排。根据相关《规定》,基金管理人可以对于持续持有期少于7日的投资人,收取不低于赎回金额1.5%的赎回费;对于持续持有期少于30日的投资人,收取不低于赎回金额0.75%的赎回费。按上述标准收取的基金赎回费应全额计入基金财产。

  尽管于 2010 年开始实施的《规定》中已对基金的短期炒作做出了征收赎回费的引导,然而在近3年间真正征收过惩罚性赎回费的基金很少。

  存量征费占比仅1.36%

  统计数据显示,2010年3月至今有超过600只新基金发行,其中仅有5只新基金征收了短期惩罚性赎回费。最早征收短期惩罚性赎回费的是成立于2010年6月的博时创业成长,当年12月,华宝兴业新兴产业和浦银安盛沪深300也征收了短期惩罚性赎回费。2012年华宝兴业医药生物和华宝兴业资源优选同样开始征收短期惩罚性赎回费。

  沪上某基金公司市场部人士表示,短期赎回费的征收由“选择性”变为“强制性”,主要是因为,由于怕得罪大资金客户,同时也担忧掣肘自身规模发展,此前不少公司对相关规定并未“积极回应”。

  而在去年短期理财债基热卖的同时,部分基金公司也曾出台过类似征收惩罚性赎回费的规定。去年9月,工银瑞信[微博]公司旗下多只原赎回费率为0的债券型基金,如果持有期不满7日,将按照赎回金额的1.5%收取赎回费。

  事实上,自2010年版本《规定》实施(2010年3月15日)以来,新成立的基金中规定征收短期赎回费的数量极少。数据统计显示,期间成立股混基金369只(A/B/C合并),目前仅有博时创业成长、华宝兴业新兴产业、浦银安盛沪深300、华宝兴业医药生物和华宝兴业资源优选5只股票型基金开征短期赎回费,占比仅为1.36%。

  新规将征收短期赎回费由选择性征收改为强制性征收,业内人士多持肯定态度。众禄基金研究中心分析师崔晓军认为:“短期炒作对于基金的管理和运作都有影响,强制征收惩罚性赎回费,首要目的是保护长期投资人的利益,引导基金投资市场树立长期投资的理念。”德圣基金研究中心一位分析师也表示:“这是行业规范的一个措施,鼓励投资者长期投资,对行业是利好。”

  “除了套利,对于机构投资者来说,短期资金的进出很大程度上是受基金之‘托’来救‘燃眉之急’的,因此多数基金此前选择不关上这道口子,以免得罪大资金,掣肘规模发展。”上述市场部人士表示,由于竞争激烈,不少基金为了保成立经常找帮忙资金“站台”,成立后就快速撤退,规模萎缩比例很大。

  不过,也有投资者对此表示怀疑:“涨了不许卖亏了不能止损?非熬六个月,怎能真正鼓励长期投资?靠规定持有时间不是长久之计,也不符合市场规律。”

  “事实上,不只是新发行时的基金中不乏‘帮忙资金’的身影,小微基金在特定时期也需要帮忙资金,季末、年末特定时点都有‘帮忙资金’存在。”资深基金研究人士王群航[微博]也表示。

  能否挤出规模水分存疑

  在业内人士看来,收取短期赎回费得到市场的认同需要过程。规模比拼的传统思维使得帮忙资金的“关键时点”成为“宝贵资源”,而短期赎回费的征收无疑会提高资源的“利用成本”。由于并非强制,行业在相关费用问题上难以统一,因此在老版《规定》推出后,基金鲜有回应。

  增加强制征收短期惩罚性赎回条款还引起了市场上关于基金发行中“帮忙资金”问题的讨论。长期以来,“帮忙资金”一直是新基金发行泡沫以及基金年末规模排名战中的黑手之一。当基金需要大量的资金来拉规模的时候,基金公司会让其它金融机构提供资金充量,约定一段时期之后就退出。

  新规能否挤干水分?

  业内人士认为,实施惩罚性赎回费将对这些帮忙行为起到一定的抑制作用,挤出基金规模中的“水分”。华泰证券基金分析师王乐乐告诉记者:“在选择性征收惩罚性赎回费的阶段,很多基金公司都不征收,很大程度上是因为帮忙资金的存在让大家为了避免尴尬而不征收。本次征收惩罚费率也主要是针对股票型和混合型,这是受病诟最大的两类基金。”

  而此番将征收短期赎回费由“选择性”改为“强制性”,被市场解读为管理层对基金销售费用管理的进一步规范,而其对于帮忙资金的阻遏效果也引发业内人士热议。

  崔晓军也认为,强制征收赎回费率将在客观上起到抑制帮忙冲规模的作用,维护基金持有人的利益。

  上海证券基金评价研究中心首席分析师代宏坤[微博]认为,《规定》对短期进出的资金有较大影响,提高了其套利成本,有望抑制帮忙资金做规模的冲动。

  不过,也有分析师持不同观点,上述德圣基金研究中心分析师表示:“这种抑制作用理论上会有,但是帮忙资金肯定是不会自己出这个费用的,资金很可能会跟基金公司达成一定的协议。所以理论上可以挤出水分,但事实上不一定。还需要事实来验证。”

  “实施惩罚性赎回费将抑制新基金发行中的泡沫及基金年末冲规模冲动,鼓励长期投资,对基金行业是一大利好。”海通证券高级基金分析师王广国也表示。

  “如果由基金公司来出帮忙资金的赎回费的话,基金公司的成本就会变得很高,基金公司就会权衡是否像以前一样运用帮忙资金;而且新规约定赎回费用按一定的比例返回基金资产,如果基金公司承担帮忙资金的赎回费,就相当于基金公司用自己的钱来补贴投资者,那对基金公司也没有好处。”王乐乐进一步分析指出。

  不过,北京一中小基金公司市场部人士坦言,在基金公司与销售渠道维持“不对等”关系的背景下,尽管有惩罚性赎回费的制约,帮忙资金仍有“生存空间”。

 

  “现在每天那么多基金上架,竞争激烈,渠道就这么些,银行的强势地位短期难撼,新基金要保成立,老基金要冲规模,单一个短期赎回费很难说就熄灭了基金寻求帮忙资金的热情。”该人士表示:“如果真有需求,基金或许会通过其他途径对帮忙资金给予‘弥补’,类似此前通过培训费等形式替换一次性激励一样。”

  对此,代宏坤认为,新基金法生效后,大背景是基金的设立门槛持续下降;而在整体规模比拼方面,随着经营理念的转变,越来越多公司转向务实。

  “总体来讲,基金对帮忙资金的热情已现降温态势,真正实现摆脱帮忙资金、规模有机增长,是一个长期的系统工程。”代宏坤表示,“短期赎回费的开征是这个工程的一环,有利于从制度层面抑制非公平竞争行为的发生。”

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